鳳梨懶羊羊的股市投資學

今天要來介紹國內最大手機通路代理商的公司:神腦，股票代號為2450，2021年7月23日，股價收盤為31.95元，股價淨值比PBR 1.36，本益比PER 16.38。 

神腦國際企業股份有限公司在臺灣是屬於大型連鎖通訊零售商，成立於1979年5月18日，主業務為代銷各大品牌行動電話以及相關配件；之後由於中華電信入股收購神腦27.79%股權， 成為主要股東，2007年4月起成為中華電信獨家代理銷售行動電話及門號，並在臺灣中華電信約200家營業窗口設點。 

通路布局方面，除了代銷中華電信4G門號、各大品牌手機、3C及資訊商品外，未來將再擴大產品線，如O2O(線上至線下)銷售型態；業務方面，現已導入線上(On Line)購物提供24小時服務，並已正式營運；另外，為因應5G及物聯網（IOT）時代來臨，新一代的門市，將以體驗為主，可以在門市或線上購買，同時得到同樣的價格及服務。 
 
2016年持有優仕89.48%股權、暐固持股100%，補足公司在iPhone以外的蘋果終端產品線，藉此擴大代銷蘋果iPhone手機、iPad平板、Mac筆電、iWatch手錶等iOS系統的全系列產品，優仕目前除了3家實體通路之外，在大潤發等大型量販店內亦設有11家店中店及1家維修中心。 

目前公司轉型為虛實整合的多元通路商，通路據點除了既有通訊、數位3C、蘋果專賣，也將擴大至電子商務及O2O通路。此外與中華電信、勤崴科技(導航王)共同合作新產品-樂客車聯網車機，於2018年1月上市。 

產品營收比重分別為：銷貨收入佔93%、勞務收入佔5%、維修收入佔2%。 

在銷售品牌方面，Samsung為公司最大營收來源，出貨比重接近30%，其次為HTC與Sony約25%。Apple iPhone系列由於其公司策略為只與電信商合作，故無iPhone之經銷權，iPhone對其營收幫助僅來自於代辦中華電信門號之傭金收入。 

在營運方面，公司有三種銷售模式： 

1)神腦直營店：全台共有255家分店，主要銷售手機、資訊產品、數位相機等，而除了產品銷售外，也收取客戶綁電信合約之傭金。 
  

2)營業廳電信窗口，其並非神腦自有店面，而是開設在中華電信於全省分店中，主要獲利來源以銷售手機為主，於全台共有214家窗口。 
  

3)中華電信直營增設服務中心，神腦僅提供手機，並不派駐人員，於全台共有210間，營收佔比約為29%；傭金方面，主要來自於客戶與中華電信的簽約。 

國內外競爭廠商 

競爭對手包含聯強、全虹通訊、震旦通訊等。電商平台競爭對手包含富邦 momo、PChome及 Yahoo奇摩。 

接下來看看股利政策 

連續15年配發股利，公司今年配發現金股利為1.5塊，以目前股價殖利率計算為4.7%。近十年都有配發現金股利，最高的時候曾經到達4.48塊，雖然目前股利近三年衰退到1.5塊左右，但只要等到神腦獲利回升到以前水準並配發3塊現金股利後，以目前價格殖利率就高達10%，對於有耐心的投資人可以長期佈局，除了長期的配息會降低成本外，只要等待未來公司獲利回升，股價就會有相同回報。 

獲利方面 

2020年全年獲利1.69塊，ROE7.39%，雖然獲利部份近三年跟以前比呈現衰退，但連續3年大約都1.6塊左右，今年第1季營業利益回升到1.6%跟前三年比較大幅上升，所以Q1繳出0.6EPS獲利，只要未來公司3季都能維持這樣的營益率，或許今年得獲利就能回升至兩塊。目前神腦2021年力推3+3轉型計劃，全力推動無本創業平台，並擴大販售智慧生活用品、家電及保健食品，加上5G網絡開始普及後，5G手機的銷售需求就會上升，以上方案都有望為神腦帶來營收。另外有富爸爸中華電信獨家的手機採購權及各種商品銷售權，它的競爭優勢仍然存在並可以帶來每年穩定獲利，給喜歡等待獲利轉機的朋友參考。 

資產狀況 

每股淨值23.49元，現金流量-84.8%，

Q1現金流量負數主要原因是公司營業活動-6.7億元，但目前現金餘額還有22.2億，因此投資朋友不需擔心。

另外根據2021年Q1財報主要股東資訊，中華電信持股七千萬股，持股比例高達27.79%，有富爸爸的加持，公司要倒閉清算的機會很低，所以買進等待未來獲利轉機，也可以放得安心。 

持股分級方面 

400-800張為0.88% 

800-1000張為1.06% 

超過1000張為 78% 

3個大戶佔比總和來到79%，散戶持股比例十張以下為9.28%，10-50張為5.81%。在股票市場上算是很少被討論到的一檔個股，因為公司的獲利與配息方面還沒回到以前水準，所以很少投資人有耐心持有，400張~千張以上大戶這三年都沒有大幅降低持股，代表他們對公司的信心還是有，所以只要等待大戶開始拉高持股比例並獲利回升，未來股價還是有機會回到40以上。

接下來看看公司股價月線長期走勢， 

紅色區間為 昂貴價 

橘色區間為 合理價 

綠色區間為 便宜價 

目前股價來到便宜價，如果我們撇開獲利跟配息，單純以技術走勢來看，公司曾經最高股價到達180塊後，一路腰斬再腰斬到現在的30多塊，目前已經在這價位從2018年盤整至今三年，

另在1月的時候有小爆量股價到40塊，代表有主力準備蠢蠢欲動，此外由圖可知十年線目前在60塊左右可視為壓力，以目前股價到前高還有一段空間，如果你願意給他三年的時間，目前三年線準備上揚，或許未來有一波漲幅。 

總結來說:曾經的神腦風光一時，因EPS獲利不斷上升，並在2011年進軍大陸市場，在市場本夢比推升下將神腦股價瘋狂炒作達到高點每股 190 元。因轉投資未曾獲利並且長年虧損導致拖累獲利，因此神腦大陸版圖美夢破碎。但在2015年決議將最大虧損投資事業大陸沃神腦整頓，結束不賺錢事業，僅留賺錢營業據點，並開始購併蘋果專賣店優仕公司補足神腦在 iPhone 以外的蘋果終端產品線；網羅電商行銷人才成立電商平台，瓜分原本 3C 領域電商業者的銷售大餅，在以上可以看出管理者為公司的轉型之路積極布局。 

短線上大家可能覺得獲利與配息很爛不能買，但股神巴菲特曾說過：最好的買點是當一個具有持久競爭優勢的公司遇到困難造成股價下滑，而這個困難是可以解決的。而以上的這些話剛好可以套用在神腦上，因為神腦競爭優勢未改變，依舊是中華電子公司，加上近年來積極跨入電商平台目前擁有兩百多萬個會員與現有的245間門市，都能每年為公司帶來穩定營收。在目前的轉型之路上，雖然這三年還沒看到公司轉型成效，但相信在富爸爸的加持與恭喜發財發布影片後，就有機會帶來轉機，以上給大家參考。