鳳梨懶羊羊的股市投資學

今天要來介紹醫療用品通路商:杏一，股票代號為4175，

2022年2月18日，股價收盤為68.6元，
股價淨值比PBR 1.94本益比PER29.7。 

杏一醫療用品股份有限公司(4175.TW)成立於1990年12月4日，為全國第一家由專業醫護團隊領軍的醫療用品連鎖服務企業，亦是國內醫療用品通路業龍頭。公司成立初期原名「杏一醫療儀器行」，1992年5月7日更名為「杏一有限公司」，1998年再次變更公司名稱為「杏一醫療用品股份有限公司」。2012年12月21日登錄興櫃市場掛牌交易，2014年4月23日轉上櫃。 

公司為國內的醫療用品連鎖通路商，其業務主要為通路開發、商品銷售、照護諮詢及用藥諮詢等，在自有產品部分，旗下囊括：醫療照護輔具的Medi、Medfirst、醫美的Aqua & Pure、Water & Nurse、健康食品的新多維多、營養補充的可倍力、居家照護/健康護理的麗德、優護及樂護等品牌，截至2020年產品營收比重為醫療照護69%、健康護理10%、生技保健17%、其他4%。 

公司為國內的醫療用品連鎖通路業者，在整個醫藥產業鏈中，處中游位置， 

主要銷售地區位於大台北、台中及高雄，銷貨對象直接面對終端消費者。截至目前，杏一在台已擁有290家門市、22家商場。大陸則有16家門市、3家商場。 

 
公司於2016年12月與連鎖藥局達康美得策略聯盟，進行銷售系統整合。 
 
另於2017年斥資4.46億在桃園楊梅區自建自動化倉儲設備物流中心，並跨入健保藥局領域。 
 
此外，公司亦於雅虎奇摩、PChome、momo摩天商城、蝦皮等銷售平台開設虛擬門市。 

主要競爭對手為居家醫療用品、維康醫療用品。 

未來展望: 杏一於2021年宣布，將持續著重社區型門市的深耕，杏一對社區門市的經營越來越有信心，已找到第二條成長曲線；杏一今年亦啟動類加盟策略，擬定5年100億、10年1,000家的發展目標。未來要串聯既有醫院型門市的優勢，建構杏一全域服務網絡，以滿足顧客各種型態的需求，落實「您家庭的健康管理師」理念。 

此外創辦人陳麗如董事長，曾是照顧已故經營之神王永慶母親的小護士，而因一次過勞昏倒的意外，於1990年憑著10萬元本金開始，打造了目前台灣最大的醫療用品通路商。 

並在2021年獲選為《哈佛商業評論》台灣第一份最佳上市櫃企業女性CEO 20強，也是5位入榜的上櫃企業女董座之一。 

接下來看看股利政策 

連續10年配發股利，公司於2021配發合計股利為2.75塊，以目前股價殖利率計算為4%，公司於近三次配發股利中有兩次配出股票股利，代表公司保留盈餘去擴充業務，也符合公司的決策想要在未來10年中，展店至1千間的決心。此外如果假設公司能夠每年配發3塊股利的情況下，以5%利率計算的話，60以下都是不錯的存股點，以公司歷年大約盈餘分配率75%上下計算，只要公司EPS獲利能夠超越4塊，股利3塊以上就相對沒問題，對於目前公司發展來看，獲利增加只是遲早的事，畢竟未來台灣開始呈現老齡化社會，對於醫療設備的需求就會持續增加，這時候身為醫療通路商的杏一將會受惠，以目前此股來看，或許是一檔未來的成長好股。 

獲利方面 2021年Q3累積獲利為1.33塊，公司從13年開始獲利都能賺到3.5塊左右，但2021年呈現衰退，雖然公司全年營收達65億，但為何公司會EPS衰退呢? 主要是毛利與營益率雙雙下跌，原本能維持在3%以上的營益率，到了20年開始下降至2%，現在更慘衰退至1.26%降了一倍自然就沒辦法賺更多錢，加上業外損益又虧損，自然EPS下降就不意外，另一方面則是公司提列子公司處分損失造成業外虧損，不過此部分為一次性虧損部會造成太大影響，但想買進此檔當存股的朋友，可以等未來三率回到原本的水準再進場布局，畢竟公司的營收還是有一定的水準，只是營業成本目前控管不佳，所以只要等公司回到正常軌道後，EPS還是能夠回升到原來水準。 

資產負債 每股淨值35.34元，現金流量15.9%，長期現金流狀況都沒負數營運相當穩定，但要注意長期負債高達80%以上相對有風險，此外公司在基金投資佔14.2%，在近10年投資比例中拉升很高，恭喜發財帶大家來看公司於21年投資甚麼，根據2021Q3財報顯示，公司原本在Q2時長期投資金額為4.43億但到了Q3直接飆升至8.83億，主要是公司在當季取得3件不動產，金額也高達4億多符合以上資訊，所以是一間沒有投資股票與基金的公司，而是持有不動產的企業。 

持股分級方面400-800張為1.31% 800-1000張為0% 超過1000張為60.5% 

3個大戶占比總和來到61%，散戶持股比例十張以下為15.3%，10-50張為8.79%。持股分級方面，還算是滿多散戶存的一檔股票，將近1/5的股權在50張以下的散戶手上，而公司在21年W35.36週連續拉兩根大紅棒，主要是大戶用融資拉升股價，但散戶則要小心當股價拉升時融資而後開始衰退，就代表大戶在高檔偷偷出貨，可以看到此圖，當時千張大戶趁機降低出貨1%持股，而後過了3個月的時間公司股價開始慢慢回到原點，可以發現融資也偷偷慢慢退場，所以散戶在進場前都要注意這些小細節，才不會套在高點都不知道原因。不過有趣的是千張大戶在這周直接增加2.1%得持股，從原來的58.4上升至60.5，至於未來會不會有戲，有興趣得朋友可以去觀察一下。 

接下來看看公司股價月線長期走勢， 

紅色區間為 昂貴價 橘色區間為 合理價 綠色區間為 便宜價 

目前股價在合理價，技術徒手先可以看到公司在去年8月時拉出一根大紅棒成交量也在那邊爆量，而後下修了兩根綠棒，代表短線上那邊全是壓力，以目前公司呈現獲利衰退的情況下，短線上則是不須過急，可以觀察公司K棒是否可以打回底部支撐區，一方面如果公司獲利可以回到4塊，這時候本益比計算也相對合理，加上底部支撐有量以及未來能夠長期配發3塊股利的話，這個區間價格相對合理。另一方面目前KD已經連續3月持續鈍化，加上RSI還沒回到20以下，代表股價還有機會下修去測試支撐，投資人則可以等待市場最冷門的時後再進場布局，買在大家都不要的時候，等到未來大家要的時候再輕鬆賣出，就能穩穩賺錢。 

總結來說:杏一為醫療用品通路商，在院內或醫院周邊，幾乎都可以看到杏一的招牌，代表公司有一定的市佔率，公司歷年來營收不斷成長。目前經營方向也朝向社區店＋電商，創造成長新動能，今年杏一線上購APP」於1月正式上線，提供不受時間、空間限制的醫療照護服務。另在1月新得標高雄榮總屏東分院商場，預計今年11月開幕。所以杏一除了本業的醫材之外，透過多角化的經營模式，增加更多的收入，未來就不會在受限於單一收入。雖然21年受疫情影響門市以及商場業績，加上公司認列業外虧損，讓獲利衰退，但長線來看，公司應該可以很快度過難關，加上疫情開始減緩以及未來老年化人口趨勢，杏一未來還是有望能朝百億營收前進，只要公司能夠持續維持三率，EPS的成長還是能夠期待。相信在不久的將來，創辦人陳麗如董事長，將有機會帶領公司衝向百億營收，以上給大家參考。 

資料來源:
https://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?keyid=6dbae728-7800-4ed5-a73e-08d31013997b
MONEY DJ

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