鳳梨懶羊羊的股市投資學

今天要來介紹燕麥片龍頭股的公司:佳格，股票代號為1227，2021年8月6日，股價收盤為52.8元，股價淨值比PBR 2.62，本益比PER15.17。 

桂格燕麥公司是一個美國食品集團，其總部設於芝加哥。台灣業務開始於1978年，桂格投資400萬美元成立台灣分公司。1986年，桂格調整全球策略，營運集中化，決定停止台灣分公司業務。1986年8月8日佳格董事長買下桂格台灣分公司資產， 因此「佳格食品股份有限公司」（Standard Foods Corporation）成立，接收了桂格在台灣的全部資產與員工，並獲得桂格授權商標，在台灣成為桂格產品唯一的製造與行銷的代表。目前台灣好市多賣場同樣也有販售生產自美國的桂格產品。除了桂格燕麥片，佳格食品也獨步全球開發出一系列健康營養食品。 

主要營業內容為製造及銷售營養食品、食用油品、乳製品、飲料等業務。營收比重：廚房料理食品類50%、營養食品類38%、其他類12%，旗下品牌包括福樂、桂格、得意的一天、多力，並代理其他品牌產品包含曼陀珠、加倍佳、Fonterra。 

公司在台灣有2座生產工廠，位於桃園大園、中壢，在台灣的食品油脂年產能規模3.3萬噸，營養食品(含燕麥類產品)年產能8.5萬噸。在大陸市場方面，於內蒙古種植的葵花田面積50萬畝，葵花油廠的產線設置在蘇州及內蒙古，年產能10萬噸，其為大陸最大的葵花油生產線。 

市佔率方面 

佳格的成人奶粉在台灣脫脂與低脂奶粉市場居龍頭地位，市佔率將近 60%， 

食用油方面，以得意的一天品牌銷售，產品包含葵花油、健康調和油、進口橄欖油及葡萄籽油，產品市佔超過 40%，且轉投資上海佳格，以多力葵花油品牌在中國市場經營食用油市場，目前已經是中國第三大的葵花油廠商。 

主要競爭對手 

保健飲品包括葡萄王、愛之味、白蘭氏、李時珍、台糖等公司。 

乳品市場包括統一、味全。 

食用油油品市場包括統一、大成、泰山、南僑、大統益、福懋油等公司。 

獲利方面 

2020年全年獲利3.54塊，ROE18.6%，這十年來看ROE維持10%以上與獲利維持在三塊以上還是一檔穩健公司，但為什麼股價會一直跌呢?主要是從2011年EPS獲利5.34塊以後，公司業績一路下滑到17年2.39塊，獲利快腰斬一半!!基本面跟不上股價自然就會修正，但以近幾年看，用公司平均獲利算都能維持在3塊左右，以本益比12-15倍計算，股價大概就36-45塊區間為合理價，如果價格有到這裡投資朋友可以考慮。對於還沒買進的朋友，目前要小心今年Q1獲利為0.62塊，毛利跟營益率衰退自然讓獲利減少，如果剩下幾季公司沒拉回平均獲利，以4季都賺0.6塊左右，今年獲利可能只有2.5塊左右就變成衰退，股價就會有下修風險，但實際上還是依公司公布財報為準。 

資產狀況 

每股淨值20.16元，現金流量-37.3%，近十年第一次轉為負數，負債比30.4%不算太高，現金餘額還有17.5億，所以營運現金還算充足，今年流出的現金很多，公司在Q1投資活動-14.1億，代表公司有轉投資業務，不過在營業活動為-6.9億，沒有現金流入自然會是現金流量變為負數最大原因，目前等Q2財報出來，持續觀察公司獲利狀況，再決定投資區間。 

持股分級方面 

400-800張為2.05% 

800-1000張為0.49% 

超過1000張為69.6% 

3個大戶佔比總和來到72%，散戶持股比例十張以下為13.7%，10-50張為8.39%。從近三年持股變化不難發現，是一檔散戶很愛的股票，散戶從原本持有6.01%，一路上升至現在的13.7%，但千張大戶卻從81.3%一路丟給散戶撿來到69.6%，這也就是為什麼佳格的股價沒辦法站回以前的價格，當一檔散戶太多主力又不在的情況下，沒有獲利的加持，股價相對就很難回升，但以存股角度來說，只要配息能夠維持在5%以上，算是一檔可以存的標的，以目前持股分級來看，大戶應該不會再減碼因為都在69-70%區間來回，不過有持有這檔的朋友請持續觀察，大戶何時增加持股，或許就是在反映下一次業績的爆發。 

接下來看看公司股價月線長期走勢， 

紅色區間為 昂貴價 

橘色區間為 合理價 

綠色區間為 便宜價 

目前股價來到合理價。技術圖方面，目前均線呈現空頭排列，

如果以股利2塊來看股價回檔至40買進較為安全，如果是以2.5塊股利來看則為50塊，目前前低支撐在2018年10月那根K棒，如果未來有回跌到支撐配息方面沒有衰退，就會是存股族不錯的存股點。而投資人買進後不能用賺價差的角度去看他，除非股價回跌夠深買在低點才有可能，但以存股方面還是可以買，不過要回漲到以前高點只能等待獲利回升才有機會，以目前均線空排的情況下，應該還要整理很長一段時間才有機會，如果你是有信心持有5年以上的投資人，當價格有到存股區間在考慮當定存股。 

總結來說:佳格在股票市場上不在算是一檔成長股而是一檔穩定股，公司經歷過獲利的最高峰股價達陣百元，因獲利沒能跟上後一路修正到現在股價的低檔盤整，而又在今年2月遭到 MSCI 台灣指數 刪除，無疑對公司是一種傷害。但以公司品牌市佔率來說還是深植人心，雖然獲利不像以前的高峰，但能維持在每年EPS2.5塊以上相對不難，再用本益比去換算，只要股價有回檔到合理區間都還是值得買進，算是一檔生活選股。而因後疫情時代與人口老年化所帶來的全新飲食趨勢，國人對食品的健康功能愈加重視，對於有保健產品的佳格無疑是一個加分，雖然短線上因MSCI的刪除利空造成公司短期股價下跌，但只要公司產品競爭力還在，獲利與配息且能持續維持，短線上的利空或許就是我們價值投資人未來的機會，目前因市場資金都在科技、傳產、航運股上，佳格這種沒有題材性的民生股 股價自然就會顯得黯淡，不過在台股指數高檔的情況下，就算未來股市下修，身為食品股的佳格就不會有太大重傷，目前就等股價回到存股區間，在沒有獲利衰退的情況下，就是我們出手的機會，以上給大家參考。